Nhựa Bình Minh (BMP) triển vọng trong cả ngắn và dài hạn

Giới thiệu

Nhắc đến ngành nhựa thì không thể bỏ qua Công ty cổ phần nhựa Bình Minh (mã cổ phiếu BMP – HSX). Trong các quý đầu năm 2023, giá cổ phiếu BMP đã tăng rất mạnh, hơn 50% từ 55 nghìn lên 105 nghìn với khối lượng khớp lệnh kỷ lục và đạt mức cao nhất kể từ đầu năm 2021. Hiện tại, BMP đã có sự điều chỉnh về mức 85 nghìn đồng/cổ phiếu. Vậy điều gì đã khiến cho cổ phiếu BMP tạo ra sức hút lớn như vậy, và liệu rằng 85 nghìn đã đủ hấp dẫn để nhà đầu tư giải ngân trở lại hay chưa?  Hãy cùng Chúng tôi tìm hiểu kỹ hơn về mã cổ phiếu BMP này nhé!

 

Thông tin chung về doanh nghiệp

Lịch sử hình thành

Năm 1977, Công ty Ống nhựa hóa học Việt Nam (Kepivi) và Công ty nhựa Kiều Tinh được sáp nhập lấy tên là Nhà máy Công tư hợp doanh Nhựa Bình Minh trực thuộc Tổng công ty Công nghệ phẩm – Bộ Công nghiệp nhẹ. Sản phẩm chủ yếu trong giai đoạn này là các sản phẩm gia dụng kế thừa từ đơn vị cũ.

Ngày 02/01/2004, Công ty cổ phần Nhựa Bình Minh chính thức hoạt động với tên giao dịch là Bình Minh Plastics Joint-Stock Company, viết tắt là BMPLASCO.

Ngày 11/7/2006 chính thức giao dịch trên Thị trường chứng khoán Việt Nam với mã chứng khoán BMP.

Ngày 21/12/2007: Khánh thành Công ty TNHH MTV Nhựa Bình Minh miền Bắc tại Hưng Yên. Thương hiệu Nhựa Bình Minh chính thức tham gia chinh phục thị trường phía Bắc.

Ngày 18/11/2015: Khánh thành Nhà máy Bình Minh Long An.

Lĩnh vực kinh doanh của BMP

Nhựa Bình Minh chuyên sản xuất các sản phẩm ống nhựa xây dựng. Sản phẩm của BMP được sử dụng để lắp đặt các hệ thống đường ống trong các công trình dân dụng và hạ tầng.

Sản phẩm chính của BMP là ống nhựa với 3 chất liệu chính:

• Ống nhựa polyvinyl clorua có tên viết tắt là PVCU
• Ống nhựa chịu được áp lực và nhiệt cao hơn là polypropylene – có tên viết tắt là PPR. PPR và PVCU được dùng chủ yếu trong các công trình xây dựng dân dụng.
• Ống nhựa HDPE được dùng chủ yếu trong các công trình hạ tầng.

Ngoài nhóm sản phẩm ống nhựa chiếm khoảng 85% cơ cấu doanh thu của BMP thì 10% doanh thu đến từ bán phụ tùng ống nhựa. Bên cạnh đó, BMP cung cấp các sản phẩm khác như bình phun thuốc trừ sâu và mũ bảo hộ lao động. Nhưng tỷ trọng doanh thu không đáng kể.

Cạnh tranh với BMP trên thị trường ống nhựa hiện nay có thể kể đến nhựa Tiền Phong, HSG với ống nhựa hoa sen, hay tập đoàn Tân Á Đại Thành với ống nhựa Stroman.

Ban lãnh đạo và cổ đông

Cổ đông lớn nhất nắm quyền chi phối Nhựa Bình Minh với tỷ lệ 54.9% là Nawaplastic. Công ty mẹ của Nawaplastic là Tập đoàn SCG Thái Lan. Đây là tập đoàn hoạt động ở 3 lĩnh vực chính là hóa dầu, bao bì và xi măng. Thâm nhập vào thị trường VN từ năm 1992, hiện nay SCG còn nắm cổ phần tại nhiều doanh nghiệp khác như TPC VINA, Nhựa Minh Thái, công ty Giấy Kraft Vina, công ty Bao bì Tân Á… Cổ đông lớn thứ hai nắm giữ hơn 11% cp của BMP là quỹ ngoại KWE. Tổng giám đốc Nguyễn Hoàng Ngân chỉ nắm khoảng 0.76% cp BMP.

Cập nhật Analyst Meeting tháng 10/2023

KQKD Q3/2023 suy giảm so với cùng kỳ 2022 do

Nhu cầu tiêu thụ vật liệu xây dựng trên thị trường chung giảm 40-50% YoY

Mùa mưa diễn ra trong quý làm ảnh hưởng tới tiến độ xây dựng

Gía PVC resin biến động khiến các doanh nghiệp nhỏ tạm dừng hoạt động

Trong khi đó, BMP có lợi thế trong việc nhập nguyên vật liệu từ SCG, tuy nhiên, BMP cũng chủ động đa dạng hóa nguyên vật liệu từ kênh nội địa lẫn nhập khẩu (70-30). BMP định hướng nội địa hóa nguồn nguyên vật liệu để tối ưu KQKD trong tương lai (có thể gia tăng nhập PVC từ DGC khi Đức Giang Nghi Sơn đi vào hoạt động)

Ban lãnh đạo thận trọng trong kế hoạch kinh doanh 2024

Nhu cầu tiêu thụ ống nhựa duy trì ở mức thấp như đã dự báo, tuy nhiên, BMP chưa có kế hoạch giảm giá bán để cải thiện thị phần do những rủi ro liên quan tới tỷ giá

Ban lãnh đạo chưa có kế hoạch cụ thể về việc chia cổ tức 2023 và sẽ cần đợi tới AGM để có thông tin chính thức, tùy thuộc vào KHKD của 2024.

BMP kỳ vọng các chính sách hỗ trợ thị trường Bất động sản sẽ có tác động khởi sắc hơn trong 2024, từ đó giúp cải thiện KQKD trong thời gian tới.

Công suất tổng ổn định ở mức 70-80%

Trong đó, nhà máy Bình Minh Long An hiện đang hoạt động với công suất 28,000 tấn/năm (70% công suất thiết kế hiện tại). Nhà máy có tổng diện tích 16 ha, hiện đang hoạt động trên 10 ha với 3 dây chuyền và 1 nhà kho, dự kiến sẽ mất 3-5 năm để khai thác 100% CSTK hiện tại. BMP sẽ xây dựng bổ sung 6 ha còn lại trong giai đoạn 2028 – 2029, bổ sung thêm 1 dây chuyền và 1 nhà kho tại Long An.

Triển vọng doanh nghiệp

Biên lợi nhuận gộp duy trì ở mức cao

Trong ngắn hạn, BMP sẽ được hưởng lợi nhờ mặt bằng giá hạt nhựa PVC duy trì ở mức thấp. Dự kiến giá PVC Đông Nam Á năm 2023F sẽ giảm 24% so với cùng kỳ 2022 đạt khoảng 869 USD/tấn do (1) nhu cầu tiêu thụ hạt nhựa ảm đạm trên toàn cầu và (2) chi phí nguyên liệu dầu thô sụt giảm; kỳ vọng giá PVC sẽ phục hồi nhưng không quá mạnh trong quý 4/2023. Trong khi đó, giá bán của BMP được ước tính sẽ giữ ở mức cao đến hết năm nay. Điều này giúp mở rộng biên lợi nhuận gộp của doanh nghiệp trong năm 2023.

Trong dài hạn, dù chịu áp lực giảm giá, chúng tôi cho rằng BMP vẫn tạo nên mặt bằng giá bán mới cao hơn giai đoạn trước năm 2021, giúp biên lợi nhuận gộp đạt 30%-32% giai đoạn 2024- 2027F, mở rộng so với quá khứ (2018-2020 đạt trung bình 24%).

Kỳ vọng nhu cầu ống nhựa sẽ khởi sắc từ 2024

Chúng tôi kỳ vọng sản lượng tiêu thụ ống nhựa sẽ cải thiện rõ rệt hơn từ đầu năm 2024, đặc biệt từ khoảng Q2/2024 khi ngành xây dựng bước vào thời gian cao điểm sau dịp Tết Nguyên Đán. Qua đó, chúng tôi dự phóng sản lượng tiêu thụ tăng trưởng với CAGR=5.9%/năm trong giai đoạn 2024-2027F, riêng năm 2024 tăng trưởng 7.0% so với mức nền thấp của 2023.

Trong dài hạn, ngành xây dựng Việt Nam được hỗ trợ bởi các yếu tố như dân số trẻ, tiềm năng đô thị hóa cao, điểm đến hàng đầu cho dòng vốn FDI,… Theo BMI, mảng xây dựng nhà ở, nhà không để ở và hạ tầng nước tại Việt Nam dự báo tăng trưởng trung bình lần lượt 7.4%, 8.1% và 6.8%/năm giai đoạn 2024- 2027F.

Chính sách cổ tức hấp dẫn

BMP có tỷ suất cổ tức cao nhất trong ngành, trung bình đạt 8.4%/năm giai đoạn 2018-2022, cao hơn so với mức trung bình ngành 4.2%. Với triển vọng kết quả kinh doanh khả quan và lượng tiền mặt lớn, chúng tôi kỳ vọng BMP tiếp tục duy trì chính sách cổ tức hấp dẫn trong thời gian tới.

Định giá và khuyến nghị

Ước tính cho năm 2023, doanh thu của BMP có thể đạt 5,600 tỷ, giảm 3.4% Y0Y và lợi nhuận sau thuế ước đạt 1,002 tỷ đồng, tăng mạnh 45% so với cùng kỳ năm 2022. Dự kiến, EPS 2023 sẽ đạt kỷ lục ở mức 12,240 đồng/cổ phiếu. Với P/E kỳ vọng 9.5x lần (P/E hợp lý cho cổ phiếu đầu ngành nhựa), giá trị định giá của cổ phiếu BMP sẽ là 116,280 đồng (cao hơn 36% so với giá thị trường hiện tại). Từ những ước tính trên và triển vọng kinh doanh của doanh nghiệp, cũng như chính sách cổ tức tiền mặt hấp dẫn, Chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư MUA vào và nắm giữ cổ phiếu BMP trong cả trung và dài hạn.